ivgnnm

2016/09/06

Some historical reflections on integration, industrialization and growth in the world economy

March 1996
http://unctad.org/en/docs/dp_113.en.pdf
https://yadi.sk/i/mmCWlulBunNSP

2016/07/21

Четыре графика, опровергающие тезис о подавлении цены на золото, 2007-2016 // goldenfront

Filed under: Uncategorized — Метки: , , , — ivgnnm @ 12:23 дп

Первый график сравнивает цену на золото в долларах США (желтым) с отношением 30-летних государственных облигаций США к индексу доллара США (черным). Этот график показывает, что цена на золото ведет себя приблизительно так как ей и следует, учитывая все произошедшее на валютных и долговых рынках на каждом этапе за последние 10 лет.

Следующий график сравнивает цену на золото в долларах США (желтым) с отношением SPX/BKX (широкого фондового рынка США с банковским сектором) (черным). Те, кто понимает золото, ожидали бы увидеть позитивную корреляцию между ценой на желтый металл и отношением SPX/BKX, потому что золото должно выигрывать от падения уверенности в банковском секторе и становиться менее желанным в периоды, когда инвесторы становятся все более уверенными в его перспективах. Есть, конечно же, периоды отклонений вверх и вниз, но позитивная корреляция совершенно очевидна.

Третий сравнивает цену на золото в долларах США (желтым) и пару японская иена/доллар США. Цена на золото держалась куда лучше иены за период 2013-2015 гг, но положительная корреляция сохранялась.

Благодаря керри трейд в иене (то есть займам в валютах с низкой стоимостью кредитов и последующих вложениях в валютах с высокой стоимостью кредитов), позитивная корреляция золота с иеной оставалась более сильной, чем его негативная корреляция с индексом доллара США, по крайней мере за последние 10 лет. Керри трейд в иене заставляет ее вести себя как тихую гавань, хотя она таковой и не является, потому что эта стратегия обычно используется в периоды растущей уверенности и отбрасывается в периоды падающей уверенности.

Последний график просто показывает отношение золота к ресурсам (золото в сравнении с корзиной ресурсов, представленной Спотовым ресурсным индексом банка Goldman Sachs (Goldman Sachs Spot Commodity Index – GNX)). Этот график показывает, что по сравнению с ресурсами как таковыми золото сегодня стоит почти в три раза дороже, чем десять лет назад.

Кстати, золото находится в сверх долгосрочном повышательном ценовом тренде относительно ресурсов, начавшемся в 1971 году.

http://goldenfront.ru/articles/view/chetyre-grafika-oprovergayushie-tezis-o-podavlenii-ceny-na-zoloto

2016/07/20

История процентных ставок, отрицательные процентные ставки

http://blog.yardeni.com/2016/07/globalization-of-bonds.html
(more…)

2016/07/12

The 5,000-year history of interest rates // businessinsider

Filed under: Uncategorized — Метки: , , , — ivgnnm @ 12:03 дп


http://www.businessinsider.com/chart-5000-years-of-interest-rates-history-2016-6


http://www.businessinsider.com/interest-rates-since-3000-bc-2015-2

(more…)

2016/07/10

Разметка нефти 1860 — 2015 elliottwave // taxfree12

Filed under: Uncategorized — Метки: , , , — ivgnnm @ 12:01 дп

Очень интересный волновой график опубликовали elliottwave.com График логарифм, охватывает период с 2015 года У меня нет таких длинных котировок, но если бы были — я бы вспомнил, что после формирования 5 волн откат обычно бывает в район 4 волны низшего порядка — здесь это волна обозначенная (IV) . Не просто IV а именно в скобках. Так как такая коррекция должна скорректировать весь primary пятиволновой рост (I) — (V)То что такой откат начался скажет выход из канала и ретест его снизу. Желающие могут попробовать найти котировки и повторить график в своей программе для теханализа.

Котировки можно взять например тут
http://stooq.com/q/d/?s=eurusd&c=0

А программу использовать например
эту
http://motivewave.com/
или
эту
http://www.tradenavigator.com/

http://taxfree12.livejournal.com/674594.html

2016/06/18

Золото, серебро и доллар США: 1792-1971. Часть первая // goldenfront

Filed under: Uncategorized — Метки: , , , , — ivgnnm @ 12:05 дп

Сегодня я обращаюсь к истории золотых, серебряных и бумажных денег в Соединённых Штатах Америки, рассматривая влияние войн, паники, депрессии, законодательных актов конгресса, на цену драгоценных металлов в долларах и соотношение цен золота и серебра. Я рассмотрел период с 1792 года, когда правительство Соединённых Штатов впервые ввело национальную валюту, обеспеченную золотом и серебром, до августа 1971 года, когда Никсон (Nixon) пустил доллар США в свободное плавание относительно золота и мировых валют.

В последующих исследованиях я рассмотрю соотношение золото-серебро на рынке плавающих бумажных валют с конца 1971 года по настоящее время.

История золота и серебра как денег в Соединённых Штатах Америки с 1792 по 1971 год — это история попыток правительства контролировать спрос и предложение золота и серебра и их цену в долларах по отношению к установленной цене золота.

Следует отметить, что золото и/или серебро широко использовались как реальные денежные инструменты или «звонкая монета» многими правительствами с 1700-х годов до конца 1900-х годов.

В 1787 году Конституция Соединённых Штатов предоставила Конгрессу право чеканить монету и устанавливать её стоимость. Кроме того, этот знаменитый документ запретил штатам использовать «любые средства, отличные от золота и серебра, в качестве средства оплаты долгов».

Биметаллический денежный стандарт был установлен в 1792 году Законом о чеканке монет (Mint Act). Этот закон установил отношение цены золота к серебру равным 15:1. Для золота была установлена цена $19.39 за унцию, а для серебра $1.29 за унцию. Закон о чеканке монет 1834 года понизил стоимость серебра; для золота была установлена цена $20.65 за унцию, а цена серебра осталась прежней, $1.29 за унцию, при отношении 16:1.

Цена золота оставалась такой с точностью до нескольких пенсов до начала хаоса Великой депрессии 100 лет спустя. В 1859 году в штате Невада было открыто месторождение Комсток Лоуд, и предложение серебра в США в течение нескольких лет существенно выросло. Хотя возросшее количество серебра не повлияло на цену сразу, в конечном счёте оно привело к избытку предложения серебра и его обесцениванию в течение 1870-х годов.

Для финансирования Гражданской войны с Конфедерацией в 1860-х годах Союз (федерация 24 северных штатов, противостоящих Конфедерации Юга) печатал массу валюты, не обеспеченной драгоценными металлами. Результатом был сильный рост долга и взлёт цены серебра, которая в 1864 году достигла $2.94. Серебро оставалось на историческом максимуме более десяти лет, и его ценовое отношение к золоту оставалось искажённым в отрицательную сторону.

Закон о чеканке 1873 года по сути, демонетизировал серебро в США, ослабив спрос. Как и значительный объём добычи на Комсток Лоуд, он способствовал снижению цены. К 1877 году цена серебра была ниже ранее установленной цены $1.29.

Впоследствии повышению цены способствовал закон Шермана (Sherman) о серебре 1890 года, обязывавший правительство покупать серебро и чеканить монеты. Это непродуманное действие и набег на золото со стороны иностранных инвесторов были существенными факторами паники 1893 года, когда серебро за год потеряло 16% стоимости.

Закон о золотом стандарте 1900 года полностью отменил биметаллизм. С 1900 по 1933 год доллар США был полностью обеспечен золотом, и бумажные банкноты обменивались на золото по первому требованию. Цена серебра продолжала снижаться; в целом это снижение длилось с 1864 года до окончания Второй мировой войны.

Во время пузыря фондового рынка 1907 года и порождённой им двухлетней депрессии серебро потеряло 29% стоимости.

За исключением четырёх лет во время и после Второй мировой войны, когда снова накопились военные долги, серебро продолжало снижаться в цене. Оно потеряло 26% в результате краха 1929 года и достигло самого низкого уровня 25 центов в разгар Великой депрессии 1932 года. Цена золота, якобы зафиксированная на уровне $20.65, в среднем была равна $26.33 за унцию в 1933 году, когда после набегов на банки и банкротств всякое доверие к доллару как деньгам было потеряно.

Правительство США попыталось решить свои проблемы с помощью инициатив Конгресса в 1933 и 1934 годах, которые положили конец конвертируемости бумажных банкнот в золото и сделали незаконным владение золотыми монетами и слитками. Рузвельт (Roosevelt) резко понизил золотое обеспечение доллара и установил цену $35.00 за унцию, обесценив его примерно на 70%.

В 1944 году по Бреттон-Вудскому соглашению все крупные промышленные страны приняли доллар США как мировую резервную валюту, обеспеченную золотом. Все международные расчёты производились в долларах, другие валюты были привязаны к доллару, доллар был привязан к золоту на отметке $35 за унцию, и иностранные правительства могли конвертировать резервы в долларах в золото по этой ставке.

Средняя цена золота оставалась в диапазоне $34-35 до 1968 года за одним исключением, когда во время глубокого спада 1949 года средняя цена золота была равна $31.69 за унцию.

Тем временем цена серебра после Второй мировой войны постоянно росла. Она выросла на 58% в 1945 году и продолжала расти до начала 1960-х годов. Она была искусственно ограничена на историческом уровне $1.29 за унцию распродажами правительства США в 1963-1966 годах, имеющих целью препятствовать накоплению и/или переплавке монет. Закон о чеканке монет 1965 года положил конец чеканке серебряных монет в 10 и 25 центов в Соединённых Штатах и снизил содержание серебра в монетах номиналом 50 центов с 90% до 40%. В 1970 году серебро из этих монет было изъято.

По мере того как в конце 1960-х годов торговый баланс становился всё более отрицательным, а доллар слабел, золото и серебро росли в цене. При сильно переоцененном долларе по отношению к золоту и другим валютам, Бреттон-Вудский договор начал распадаться, когда в начале 1971 года из него вышла Западная Германия.

В серии из трёх девальваций доллара с августа 1971 года по август 1973-го Никсон повысил цену золота относительно мировой резервной валюты. Его первый указ прекратил конверсию долларов США в золото для иностранных правительств, в первую очередь Франции и Швейцарии, что остановило истощение золотых запасов Форт Нокса.

Последним указом Бреттон-Вудское соглашение было окончательно отменено, и основные валюты и золото были отпущены в свободное плавание на мировых биржах.

И с этого момента мировая денежная игра стала новой парадигмой. После отмены золотого стандарта в 1971 году цены драгоценных металлов взлетели, как и отношение золото-серебро.

На следующих трёх графиках показаны метаморфозы в денежной системе с обеспечением драгоценными металлами с 1792 по 1971 год. Согласно сказанному выше, здесь представлены среднегодовые цены золота и серебра в долларах США и отношение золото-серебро:

График Au:Ag (отношения золото/серебро) заслуживает подробного обсуждения:

Историческое отношение золото/серебро 15:1 было зафиксировано правительством в 1792-1833 годах и возросло до 16:1 в 1834 году. Во время и после войны 1812 года цены драгоценных металлов выросли, так как для финансирования военных расходов были созданы бумажные деньги, чем объясняются внезапные отклонения цены в то время.

Во время и после Гражданской войны происходила массовая инфляция предложения валюты. Хотя цена золота оставалась зафиксированной на $20.65, цены серебра были значительно выше, и отношение достигло исторического минимума 7:1 в 1864 году.

Цена серебра была высокой и отношение было ниже 16:1 до 1877 года. При демонетизации серебра в 1873 году его цене было позволено плавать свободно. В результате среднее отношение Au:Ag оставалось примерно на уровне 20:1 до паники 1893 года, когда оно резко выросло.

При цене золота, зафиксированной на $20.67 за унцию, и намного более низких и колеблющихся ценах серебра, отношение цен находилось в диапазоне 30-40, пока военные расходы вновь не создали хаос в денежной системе в 1916-1919 годах.

Крах фондового рынка 1929 года и последующая депрессия вызвали резкое падение цен на серебро. Отношение золото-серебро было весьма неустойчивым, и после бурного роста, в 1932 году достигло 80. Когда Рузвельт обесценил доллар, повысив в 1934 году цену золота до $35 за унцию, установилось новое намного более высокое отношение. Цены серебра были выше 50 центов, а годовые отношения Au:Ag были аномально высокими, во время депрессии и Второй мировой войны.

Исторический максимум отношения золото-серебро на отметке 98 был достигнут в 1939 году.

В результате Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году и окончания Второй мировой войны в 1945 году отношение цен золота и серебра сначала круто падало, а затем постоянно снижалось в период с конца 1940-х до начала 1960-х годов, так как цены серебра постоянно росли. К 1963 году они достигли стоимости металла, содержащегося в монетах США. Чтобы предотвратить накопление монет и их переплавку в слитки, в 1963-1966 годах правительство провело распродажи серебра, доведя цену до $1.29 за унцию, при отношении золото-серебро 27:1. После прекращения чеканки серебряных монет после 1965 года его цена значительно выросла, и среднее отношение Au:Ag с 1967 по 1970 года было не выше 20:1. За исключением единственного двухмесячного периода, оно больше никогда не было столь низким.

Но оставим дальнейшее обсуждение на следующую неделю.

В следующем послании я рассмотрю примерно 45 лет экономической парадигмы после золотого стандарта, при которой мировая резервная валюта обеспечена только лишь неплатёжеспособным, основанным на долге обещанием правительства заплатить.
http://goldenfront.ru/articles/view/zoloto-serebro-i-dollar-ssha-1792-1971-chast-pervaya

2016/06/16

Исторический контекст фондового рынка США с 1900 // zerohedge

Filed under: Uncategorized — Метки: , , , — ivgnnm @ 12:53 дп

http://www.zerohedge.com/news/2016-04-18/here-deutsche-banks-massive-historical-atlas-every-market-move-1900

2015/12/04

Visualizing The Greatest Economic Collapses In History

Filed under: Uncategorized — Метки: , , — ivgnnm @ 12:48 дп

http://www.zerohedge.com/news/2015-12-02/visualizing-greatest-economic-collapses-history
http://howmuch.net/articles/greatest-economic-collapses-in-history
https://t.co/oRJ6WAdJl7

2015/12/03

Валлерстайн И. И. Мир-система Модерна. Том I.

Filed under: Uncategorized — Метки: , , — ivgnnm @ 12:51 дп

Оригинал взят у в Валлерстайн И. И. Мир-система Модерна. Том I.

Валлерстайн И. И.  Мир-система Модерна. Том I. Капиталистическое сельское хозяйство и истоки европейского мира-экономики в XVI веке. / Предисл. Г. М. Дерлугьяна, пер. с англ., литер, редакт., комм. Н.Проценко, А. Черняева. М.: Русский фонд содействия образованию и науке, 2015. — 552 с.: ил.

Скачать здесь

2015/12/01

Томас Пикетти. Капитал в XXI веке

Filed under: Uncategorized — Метки: , , , — ivgnnm @ 1:33 дп

(more…)

2015/09/30

Commodities и связанные вопросы // yardeni


http://blog.yardeni.com/2015/09/canadian-perspective-excerpt.html


http://blog.yardeni.com/2015/09/the-great-stall-of-china-excerpt.html


http://blog.yardeni.com/2015/09/international-reserves-another-sign-of.html


http://blog.yardeni.com/2015/09/drop-in-oil-prices-stimulating-demand.html

2015/09/29

US Debt, Taxes and Politics 1900-2018 // advisorperspectives

http://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/Debt-Taxes-and-Politics.php

2015/09/28

Диаграммы о Восточной Азии 1953-2011 // economist


http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2015/09/daily-chart-14

http://www.economist.com/news/essays/en/asia-second-world-war-ghosts

2015/09/09

Кто владеет Apple? Скрытые хозяева мира // cont.ws

27 июля 2015
http://cont.ws/post/104575
(more…)

2015/09/08

Карманный атлас, 1908

http://tired-brain.livejournal.com/128315.html
Разбил на два альбома (собственно, он в такой последовательности и отпечатан): текстовую часть (море статистики и объяснения)
https://flic.kr/s/aHskg8a1ZY
и
графическую часть (карты, схемы, графики, диаграммы и пр.)
https://flic.kr/s/aHskdc62fw

Познавательно и содержательно (как и любое справочное издание, при грамотном подходе, конечно). Территории, население, власть, валюты и прочее.

2015/08/28

Вклад различных стран в рост мирового ВВП, 1980-2015 // economist

http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2015/08/daily-chart-4

2015/08/25

Блог Александра Оноприенко

http://www.aonoprienko.ru/

2015/08/24

В теории экономических столиц — уже 9 публикаций

В теории экономических столиц — уже 9 публикаций

«Теория экономических столиц» в дополнение к ранее указанным
«Теория экономических столиц», «История Средиземноморья в контексте теории экономических столиц», «Будущее мировой экономики по теории экономических столиц», «4 статья» — «Современное состояние экономики по теории «Экономических столиц»», «5 статья» — «Политическая и экономическая столицы — вместе или порознь», «6 статья» — «Новейшая история Китая» (эта статья фантастическая, но опирающаяся на реальные современные тенденции) — появились «Роль личности в истории (по теории экономических столиц)», «Почему Европа, а не Китай? Размышления по книге Джареда Даймонда «Ружья, микробы и сталь»», «Пример Греции, как частного случая перехода экономической столицы мира».

2015/08/13

Владимир Маковский. Крах банка, 1881

Во многих файлах с более высоким разрешением отрезана крайняя правая часть.
И виноватым получается только жандарм :)

https://ru.wikipedia.org/wiki/Категория:Экономические_кризисы
https://en.wikipedia.org/wiki/Category:Economic_disasters

Биржевой крах 1873 года (также известен как Паника 1873 года) — обвальное падение цен на акции, вызванное паникой спекулянтов на фондовых биржах в Австрии, Германии и Соединённых Штатах Америки. Биржевые крахи стали причиной мирового экономического кризиса 1873—1896 годов в Европе и США, получившего название «Долгая депрессия».

Окончание Франко-прусской войны вызвало общий подъём производства в Германии. Значительная часть пятимиллиардной контрибуции была затрачена Германией на уплату государственных долгов германских государств. На фондовый рынок Западной Европы внезапно были выброшены сотни миллионов свободного капитала, искавшего себе выгодного применения.

Главной ареной биржевого ажиотажа сделались Германия (в 1870—1873 годах здесь было основано 958 акционерных обществ с капиталом в 3 600 000 000 марок), Австрия и Соединённые Штаты Америки. Постройка новых железных дорог, покупка свободных городских земель и застраивание их домами — таковы были излюбленные формы спекуляции. Особенно свирепствовала спекуляция последнего рода в Вене, и в Вене же последовала прежде всего неизбежная реакция. 8 мая 1873 года на Венской фондовой бирже началась паника, закончившаяся полным крушением биржевых спекулянтов. Несколько позже последовал биржевой крах и в Германии.

До осени 1873 года кризис не распространялся на промышленность. В сентябре в Соединенных Штатах несколько банкирских фирм, ссужавших своими деньгами железные дороги, обанкротились. Причиной их банкротства было неисправное выполнение обязательств железными дорогами, которых в Соединенных Штатах в период времени 1870—1873 годов было выстроено 237 тысяч миль. Затем начались банкротства промышленных фирм, особенно металлургических заводов, работавших для железных дорог. В конце 1873 года кризис распространился во всей Западной Европе. Менее всего пострадали от него Франция и Великобритания.

Окончание Франко-прусской войны вызвало общий подъём производства в Германии. Значительная часть пятимиллиардной контрибуции была затрачена Германией на уплату государственных долгов германских государств. На фондовый рынок Западной Европы внезапно были выброшены сотни миллионов свободного капитала, искавшего себе выгодного применения.

Главной ареной биржевого ажиотажа сделались Германия (в 1870—1873 годах здесь было основано 958 акционерных обществ с капиталом в 3 600 000 000 марок), Австрия и Соединённые Штаты Америки. Постройка новых железных дорог, покупка свободных городских земель и застраивание их домами — таковы были излюбленные формы спекуляции. Особенно свирепствовала спекуляция последнего рода в Вене, и в Вене же последовала прежде всего неизбежная реакция. 8 мая 1873 года на Венской фондовой бирже началась паника, закончившаяся полным крушением биржевых спекулянтов. Несколько позже последовал биржевой крах и в Германии.

До осени 1873 года кризис не распространялся на промышленность. В сентябре в Соединенных Штатах несколько банкирских фирм, ссужавших своими деньгами железные дороги, обанкротились. Причиной их банкротства было неисправное выполнение обязательств железными дорогами, которых в Соединенных Штатах в период времени 1870—1873 годов было выстроено 237 тысяч миль. Затем начались банкротства промышленных фирм, особенно металлургических заводов, работавших для железных дорог. В конце 1873 года кризис распространился во всей Западной Европе. Менее всего пострадали от него Франция и Великобритания.
https://ru.wikipedia.org/wiki/Биржевой_крах_1873_года

Долгая депрессия (англ. Long Depression) — мировой экономический кризис, наиболее тяжело затронувший Европу и Соединённые Штаты Америки, которые после завершения Гражданской войны в США и благодаря Второй промышленной революции находились на этапе интенсивного экономического роста. До наступления депрессии 1930-х годов Долгая депрессия носила название Великой депрессии. Хотя период общей дефляции и низкого темпа экономического роста начался в 1873 году (и закончился около 1896 года), по своему значению он не сравним с исключительным «регрессом экономики [и] жесточайшим кризисом» во время более поздней Великой депрессии.

Считается, что Долгая депрессия больше всего проявилась в странах Западной Европы и Северной Америки, при этом немаловажно учитывать, что в то время именно в этих регионах были наиболее доступны достоверные экономические данные. Многие специалисты считают, что Великобритания была наиболее поражена Долгой депрессией — в это время уменьшился её значительный промышленный отрыв от стран континентальной Европы. Ранее была широко распространена точка зрения, что экономический кризис в Великобритании продолжался беспрерывно с 1873 года вплоть до 1896 года, и в некоторых источниках этот период называют Великой депрессией 1873—1896 годов (англ. Great Depression of 1873–96).

В США экономисты, как правило, называют Долгую депрессию Депрессией 1873—1879 годов (англ. Depression of 1873–79), её началом считают Панику 1873 года (англ. Panic of 1873), а концом Долгой депрессии в более широком понимании — Панику 1893 года (англ. Panic of 1893). В Национальном бюро экономических исследований (англ. National Bureau of Economic Research) считается, что спад экономической активности, последовавший за паникой, длился с октября 1873 года по март 1879 года. Это самый долгий период рецессии, зафиксированный бюро — 65 месяцев, что превышает длительность спада экономической активности во время Великой депрессии (43 месяца)
https://ru.wikipedia.org/wiki/Долгая_депрессия

2015/08/12

Asset class return 1920-2009, 1995-2005-2014

1920-2009, включая золото
http://www.timingsolution.com/TS/Links/asset_class_return_1920_2009.pdf
https://yadi.sk/d/3d1DPkX_iB8xY

1995-2005-2014
http://www.invesco.com/pdf/HAR-BRO-1.pdf
https://yadi.sk/d/dKNQhUesiB93J

http://yandex.ru/search/?text=Asset%20class%20return

2015/08/08

Доля Intel в US technology sector 1980-2015 // economist

http://www.economist.com/techfirms

2015/08/07

Технологические фирмы США 1995-2015

http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2015/07/silicon-valleys-fortunes

2015/08/05

The changing US technology sector 1980-2015 // economist

http://www.economist.com/techfirms

2015/08/04

Акции, ставки, золото // caseyresearch


http://www.caseyresearch.com/articles/what-youve-heard-about-gold-and-interest-rates-is-dead-wrong


http://thereformedbroker.com/2015/07/28/actually-gold-rises-after-rate-hikes-begin/

https://www.caseyresearch.com/articles/a-bloodbath-worse-than-the-2008-financial-crisis

2015/08/01

Золото и парадокс Гибсона // goldenfront

https://en.wikipedia.org/wiki/Gibson%27s_paradox

Миф о том, что цена золота всегда падает, когда процентные ставки растут

При росте процентных ставок владеть золотом дороже, оно просто лежит и ничего не приносит, гласит этот миф, и поскольку рынки склонны ухудшать прогнозы на будущее, золото будет даже падать, когда ожидается их рост. Комитет по операциям на открытом рынке ФРС обсуждает возможность повышения процентных ставок в сентябре, поэтому неудивительно, что комментаторы предсказывают продолжение медвежьего рынка для золота. Но это — всего лишь миф: он опровергается эмпирическими доказательствами.

График ниже явно демонстрирует обратное. С марта 1971-го по декабрь 1979 года тренды процентных ставок и цены золота росли и снижались одновременно. Это наблюдалось не в одном бизнес-цикле, так что нет никакой связи с цикличностью.


Цена на золото (красным) и процентные ставки на годовую государственную облигацию США (синим)

Таким образом, миф развенчан. Чтобы понять, почему отношение между процентными ставками и золотом не столь просто, как обычно принято считать, рассмотрим сырьевые товары в целом и такой сложный вопрос, как парадокс Гибсона (Gibson). Этот парадокс основан на долгосрочных эмпирических данных периода, когда золото использовалось в торговле как деньги — на протяжении двух столетий с 1730 по 1930 год. Уровень оптовых цен и процентных ставок находятся в положительной корреляции. Это ценовое соотношение не согласуется с количественной теорией денег, предполагающей, что процентные ставки коррелируют с уровнем ценовой инфляции, а не с уровнем цен. Вероятно, по этой причине монетаристы ошибочно утверждают, что центральные банки могут управлять уровнем инфляции с помощью политики процентных ставок. Общий взгляд на сегодняшних рынках идёт вразрез с долгосрочной картиной парадокса Гибсона, но согласуется с более модной количественной теорией денег.

Сегодня Гибсон и его парадокс всеми забыты, а те, кто занимается центральным планированием наших денег и рынков, видимо, не в курсе, какие проблемы это представляет для их монетаристских предубеждений. Тем не менее, в 1930 году Кейнс (Keynes) назвал парадокс Гибсона «одним из самых сложно устанавливаемых фактов во всей области количественной экономики», а Ирвинг Фишер (Irving Fisher) также написал в 1930 году, что «ни одна экономическая проблема не вызывала более горячих споров». Даже Милтон Фридман (Milton Friedman) в 1976 году признал, что «парадокс Гибсона остаётся эмпирическим явлением без теоретического объяснения».*

Разрешение этого парадокса оставим до другого раза; рассмотрим его последствия в отношениях между оптовыми ценами и процентными ставками в мире «после золота». На следующем графике показаны цены производителя, измеренные в золоте, в сравнении с доходностью годичных казначейских облигаций.

Цены производителей в золоте (синим) – левая шкала, процентные ставки в $ (красным) – правая шкала

Я взял «Товарный индекс цен производителя для сырьевых материалов для дальнейшей обработки» Федерального резервного банка Сент-Луиса, чтобы подробно рассмотреть тренды цен сырьевых товаров, уменьшив фактор изменений пределов обработки данных во времени. Одногодичные процентные ставки предпочтительны для сравнения с исходными данными парадокса Гибсона, где использовалась доходность бессрочных облигаций британского правительства как единственный доступный вид данных для процентных ставок. Нам нужно более прочно связать эти факты с современной политикой процентных ставок.

Этот график объясняет, почему парадокс Гибсона игнорировался во времена шока Никсона (Nixon) в 1971 году, когда США прекратили действие Бреттон-Вудского соглашения, и цена золота начала бурно расти. Цена золота начала свою собственную жизнь, что снижало оптовые цены в золоте в течение следующих девяти лет. Рост индекса с 1980 по 2000 год отражал последующий медвежий рынок золота, когда золото упало с $800 до $250, но влияние парадокса Гибсона проявилось позже.

Этот вывод можно счесть подозрительным; но график показывает, что не только цены производителя находятся на минимальном уровне за тридцатипятилетний период, если измерять их в твёрдых деньгах, уровень цен также совпадает с нулевыми процентными ставками. В теории это точно соответствует парадоксу Гибсона. Так куда же мы направляемся?

Процентные ставки могут уйти от нулевой границы только в одну сторону, и это лишь вопрос времени. Фед считает, что время уже подходит. Цены сырьевых товаров, похоже, будут расти вместе с процентными ставками, если парадокс по-прежнему действует. Кроме того, результаты этого анализа предполагают, что оптовые цены подавляются даже сильнее, чем цены на золото. В таком случае, когда цикл процентных ставок изменится, рост цен на сырьевые товары может быть впечатляющим, тем более, если одновременно будут расти цены на золото. Вероятность этого высока в случае дестабилизации финансовых рынков при повышении процентных ставок.

Здесь стоит повторить, что общее согласие экономистов следовать количественной теории денег и общее удовлетворение отсутствием явно выраженной инфляции потребительских цен благодаря монетарной экспансии после банкротства Лиман, прямо противоречат Парадоксу. Ожидается, что при изменении цикла процентных ставок котировки доллара будет расти, что ослабит цены сырьевых товаров и золота. Говоря языком дилеров, все находятся на одной стороне сделки, что технически означает, что доллар перекуплен, а товары перепроданы.

Согласно парадоксу Гибсона, всё будет иначе, и это будет основным фактором взаимосвязи в циклах процентных ставок, рынка ценных бумаг и товарных цен. Видеть их связь стало намного легче. Рост процентных ставок почти наверняка будет сопровождаться значительным спадом переоцененного рынка облигаций и акций при закрытии спекулятивных позиций; это даже ослабит платёжеспособность банков.

Убегающий с падающих рынков спекулятивный капитал должен куда-то деваться, особенно при растущих рисках для банковских счетов. Согласно Парадоксу, в таких условиях товары становятся предпочтительным убежищем — и это при самом высоком количестве спекулятивных денег, когда-либо существовавшем с момента, когда бумажные деньги были сняты с золотого якоря. Итак, вероятно, парадокс Гибсона по-прежнему в силе.

*Все три цитаты взяты из рабочего документа №1680 Национального бюро экономических исследований, Барски (Barsky) и Саммерс (Summers), август 1985 года.
http://goldenfront.ru/articles/view/zoloto-i-paradoks-gibsona

Крах ресурсных товаров означает глобальную депрессию, массовую девальвацию или и то и другое?
http://goldenfront.ru/articles/view/krah-resursnyh-tovarov-oznachaet-globalnuyu-depressiyu-massovuyu-devalvaciyu-ili-i-i-drugoe

Older Posts »

Блог на WordPress.com.